La curva de rendimientos representa los tipos de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a distintos plazos. Lo habitual es que los bonos a mayor vencimiento ofrezcan rendimientos más elevados —una pendiente positiva— debido al mayor riesgo y la incertidumbre de mantener el dinero a largo plazo.
¿Qué significa que la curva se invierta?
Cuando los rendimientos de los bonos a corto plazo superan a los de largo plazo, la curva se invierte. Esto suele ocurrir cuando los inversionistas anticipan una desaceleración económica y esperan que la Reserva Federal baje las tasas en el futuro. Al comprar bonos de largo vencimiento como refugio, reducen su rendimiento relativo y provocan la inversión de la curva.
¿Por qué es un indicador relevante de recesión?
Este fenómeno ha demostrado ser históricamente un indicador adelantado bastante consistente de recesiones:
- Desde 1960, cada inversión entre el bono a 3 meses y el de 10 años precedió a una recesión, salvo un falso positivo en 1966.
- Todas las recesiones de EE. UU. desde 1970 han ido precedidas por una inversión entre el bono a 3 meses y el de 10 años.
- El tiempo entre la inversión y el inicio de la recesión suele ser de 6 a 24 meses, con una media de unos 12 meses.
- Tras la desinversión (cuando la curva vuelve a normalizarse), la recesión puede producirse en un plazo promedio de 66 días.
En junio de 2023, la diferencia promedio entre el Tesoro a 10 años y el Tesoro a 3 meses fue de -1.67, lo cual representó la mayor inversión desde 1981, un período de casi 42 años.
La teoría detrás de su poder predictivo
- Expectativas de tipos futuros: Según la teoría de expectativas puras, las tasas a largo plazo reflejan el promedio de las tasas cortas esperadas en el futuro. Una curva invertida indica que el mercado espera tipos más bajos.
- Prima por plazo (term premium): Los rendimientos a largo plazo también incluyen una compensación por riesgos adicionales. Cuando esta “prima” está muy baja o incluso negativa, la curva puede invertirse más fácilmente sin que necesariamente se avecine una recesión. Esto ocurre por factores como la demanda sostenida de deuda o estímulos monetarios.
- Efecto en los bancos: Los bancos ganan con los márgenes entre préstamos de largo plazo y financiamiento de corto. Una curva invertida reduce esos márgenes, lo que puede frenar el crédito y afectar la actividad económica.
¿Tiene fallos como predictor?
Sí, aunque es potente, no es infalible:
- El tiempo entre una inversión y la recesión varía, y en horizontes de 6 meses, la probabilidad de recesión es cercana a un 50/50, no un 100 %.
- En contextos excepcionales —como alta demanda por bonos o estructuras monetarias inusuales— su fiabilidad puede verse reducida.
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Fuentes:
https://www.cnbc.com/2023/07/07/yield-curve-inverted-the-lowest-since-1981-what-it-means-for-yo.html
https://www.weforum.org/agenda/2022/12/inverted-yield-curve-signal-economy-euro-dollar/
